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科创板来了|A股投资机会透视:七行业率先受益(附概念股)

2019-03-10 05:57

  3月2日凌晨,中国证监会正式发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》,自公布之日起实施。经证监会批准,上交所、中国结算相关业务规则随之发布。这意味着,经过近一个月的意见征集,市场高度关注的科创板并试点注册制的配套规则正式发布实施。

  科创板来了。除了科创板的投资机会外,A股对应的概念股又有哪些投资机会呢?

  华泰机械章诚团队认为,代表战略主线方向的科技型“高端装备” 有望在此大背景下成为未来投资的主线之一。综合考虑行业景气度及下游需求潜力,建议布局以半导体设备及新能源汽车设备为代表的“硬科技”。

  多家券商最新发布的研报指出,科创板正式推出前,独角兽公司有望开启一波估值对标行情,创投概念股则将会波段式炒作,此外,券商、汽车、新能源、医药、电子、军工、机械行业中具有比价效应的公司也被视为受益品种。

  天风证券则在3月2日发布了一份85页7万字的科创板研报,详细说明了券商、汽车、新能源、医药等7个行业在科创板推出这一历史时点中的机遇与挑战。(要点附后)

  华安证券投资顾问黄晓军表示,科创板开门迎客意味着,拟登陆科创板的公司可向上交所递交IPO申报材料,或许下周再度刺激科创板块及独角兽的做多热情,下周一市场有望继续冲高。

  长城证券研究所宏观策略研究团队汪毅、李烨认为,独角兽公司有望在首批上市的公司名单发布前后开启一波估值对标下的行情,市场前期对于科创板的热情也会作用于A股相应的上市公司上,在科创板企业尚未可以交易之前A股独角兽概念行情可能有先行机会,由于独角兽行情有一定的提前性,甚至可以持续到科创板正式交易前,不受科创板本身交易情绪影响;若科创板第一批个票受到资本市场热捧,行情还有一定的持续性。

  汪毅、李烨两位分析师表示,创投概念在科创板企业出来之后可能就是最高潮了,独角兽还有后续第二波第三波。前期、中期也是此前创投概念炒作的思路,但是独角兽概念总体弹性更低,更倾向于基本面。很多独角兽业务并非很直接,主要是与科创板同类型上市公司的类比效应。前期独角兽概念预计相当于创投概念的波段式炒作,博弈性较强,跌得多的独角兽概念可能有更高的反弹空间。而科创板企业正式推出之后则要看比价效应,市场对科创板预期高涨的时候独角兽概念可以作为套利、追平溢价的工具。

  华泰证券策略团队认为,科创板示范效应有望强于分流效应,有望推动A股提升风险偏好。长期随着可投标的会随扩容逐渐增加,科创板标的及其映射标的稀缺性下降,A股或将出现估值分化,壳价值回落。因此,短期关注A股创投、科创板映射标的等在科创板推出前后示范效应下估值提升;长期关注蓝筹、创蓝筹、科创板新兴产业领航者。

  湘财证券认为,科创板带来的投资机会来自三方面,一方面来自存量A股市场,借鉴创业板,2009年3月31日证监会正式发布创业板上市暂行管理办法,此后6个月内,上证综指最高涨幅达43.70%,但创业板正式上市后,市场短期冲高后震荡回落。根据科创板配套规则,上交所自受理上市申请文件起6个月内(包括回复问询时间)应出具回复意见。按创业板经验,6个月内存量A股或将有一定超额收益。

  另一方面的投资机会来自科创板上市企业所开创的增量市场,根据科创板的最新定位,发行人应面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出,主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性的企业。

  湘财证券认为,电子、计算机、通信、传媒、生物医药、国防军工等高新技术行业中符合相关要求的独角兽公司或境外上市的红筹企业值得关注。此外,科创板的推出将为券商带来相关发行保荐业务机会,在金融服务实体的政策要求下,直接融资越来越受到市场关注,券商板块可能持续受益。

  长城证券给出了一份科创板概念在A股的映射上市公司,具体涉及104只A股。

  天风证券则在3月2日发布了一份85页7万字的科创板研报,详细说明了券商、汽车、新能源、医药、电子、军工、机械等7个行业在科创板推出这一历史时点中的机遇与挑战。

  天风策略徐彪、刘晨明团队指出,根据过去几年的资本改革思路,本次科创板推进的初期,头部券商将大概率成为改革的主要推动者和受益者。

  天风非银夏昌盛团队将设立科创板并试点注册制”对券商收入直接增量做了简单测算如下:

  1.投行承销保荐收入。假设2019年共100家公司于科创板上市,每家上市公司平均募集资金 10 亿元,保荐和承销费率为5%,那么投行承销保荐收入的增量为50亿元。

  2.保荐机构参与战略配售(跟投)的投资收益。假设券商子公司参与战略配售比例为10%,投资收益率为10%,那么投资收益的增量是10亿元。

  3.新股配售经纪佣金:假定新股配售经纪佣金万分之五,在70%的网下配售比率下,首年会带来350万元的佣金收入。

  夏昌盛团队认为,基于上述假设与测算(暂不考虑 “绿鞋机制”),科创板首年给券商带来的业绩贡献约为60亿元,占2018年证券行业收入约2.4%。由于科创板项目大概率会集中于头部券商。此外,科创板带来上市标的与整体市场交易量的提升,以及后续潜在的各项业务并未纳入测算(由于不确定性强),因此“设立科创板并试点注册制”对券商业绩的实际提升效果将显著优于直接增量的测算。

  华泰金融沈娟团队也认为,科创板开闸将重塑资本市场业态模式、证券行业商业模式、投资银行竞争模式、证券板块估值模式,证券行业从β走向α。

  沈娟团队指出,同质化业务带来证券板块估值定价上β属性强,α属性弱,并且中小标的盘子小更受资金青睐,往往更具溢价弹性。科创板推进的时代背景下,投行能力分化,优质公司差异化特色化将趋强化,有望从行业β属性中赢得α溢价。创新基因决定向上空间,资源禀赋构建业务壁垒,业务资质决定前行动能,从三维度寻觅α标的,关注中信证券(600030)、招商证券(600999)、国泰君安(601211)、中信建投(601066)。

  天风汽车邓学团队认为,全球新能源车销量已进入加速增长和渗透阶段,电动汽车高端产业链将进入量价齐升的长期通道,在这一场全球电动化争夺赛中,中国企业已经占据先发和市场优势。而智能驾驶是人工智能技术最核心的商业化领域之一,也是一场全球竞赛,无人驾驶需要感知、决策、执行三个层面的几十种零部件高效、稳定地配合工作才能完成,涉及产业链广。

  1. 将有力促进医药创新的金字塔底部—创新型生物科技小公司的发展,进而促进整个医药产业的发展。

  2. 推动医疗新经济模式的发展,对于现有传统行业的冲击和变化,比如人工智能在医疗领域的应用、医疗信息大数据的应用、互联网医疗的蓬勃发展;

  3. 加速行业分工,驱动产业以创新为核心竞争力;使得工业企业可以聚焦创新,促使医药产业各环节趋于专业化分工。

  4. 通过推动生物科技类创新企业发展进而推动CRO/CDMO等产业的发展。

  1. 创新类公司的稀缺的降低,投资者有了更多的选择,估值会重新分化洗牌;

  2. 作为估值锚点,重构尚未盈利的产品估值体系,进而重构整个创新药/器械估值体系。

  除了科创板本身需要重点关注,郑薇团队认为由于科创板的上市,可能带来对于A股投资的主题投资机会。

  1. A股创新型企业的非上市产品,可以DCF贴现的模式估值重构;同时若相关A股公司控或者参股公司分拆上市,有望重构A股公司整体估值。

  3. CRO/CDMO行业有望受益,利好相关公司。建议关注药明康德(603259)、康龙化成(300759)、泰格医药(300347)、凯莱英(002821)等外包型企业。

  国君医药丁丹团队认为,科创板有望推动“医药科技”价值发现。据Wind数据2018年国内医疗健康行业VC/PE总投资额达979亿元,相比2014年增长445%,其中生物科技子行业总投资增长超过10倍。适当的资产溢价是引导社会资源配置的必要条件,A股上市公司资产价值体现并不充分,未来上交所科创板的推出,允许非盈利的创新资产上市(包括没有收入的临床I期以上新药资产),在规则导向上重研发轻盈利,在定价机制上重长远轻当期,预计创新型医药资产将成为科创板重要组成,有望推动A股医药科技板块价值发现。

  丁丹团队推荐关注下列受益标的:泰格医药(300347)、昭衍新药(603127)、凯莱英、艾德生物(300685)、恒瑞医药(600276)、丽珠集团(000513)、我武生物(300357)、乐普医疗(300003)。

  天风电子潘暕团队认为,按地域来看,当前全球IC设计仍以美国为主导,中国大陆是重要参与者。但需要看到的是,国内对于美国公司在核心芯片设计领域的依赖程度较高。总的来看,芯片设计的上市公司,都是在细分领域的国内最强,但与国际半导体大厂相比,不管是高端芯片设计能力,还是规模、盈利水平等方面仍有非常大的追赶空间。上市给了手机零组件公司巨大成长机会,科创板有望带来一批新公司的成长。

  华鑫证券分析师徐鹏指出,科创板将带来IT系统升级需求。人工智能、大数据、云计算等计算机行业细分赛道龙头公司将受到更多的关注。同时需要注意,科创板落地前的技术系统准备中包含了对包括券商、上交所等公司IT系统提出了更高的要求。对上交所来说,科创板的IT系统将根据新的业务规则的变动(涨跌幅限制、交易规则变化等)来做相应的技术改造,包括对核心后台交易系统,前台报盘,中台通信系统,行情发布,以及各种业务系统网下IPO,公司监管,费用收付等系统进行升级调整以及新的IT模块与系统的建设。对科创板IT系统的建设,利好金融IT相关企业。

  在金融科技领域,徐鹏建议关注在金融科技领域持续投入,并保持领先优势的恒生电子(600570)。

  此外,建议关注业绩表现良好的细分领域龙头深信服( 300454)、东软集团(600718)、中科曙光(603019)、宝信软件(600845)、东华软件(002065)等公司。

  天风军工邹润芳团队认为,科创板将带动一大机遇,就是对符合国家战略、突破关键核心技术的科技创新企业将具备一次价值重估机遇 。因科创板上市考核标准不再局限于传统利润表指标,科创板预计会较多出现传统PE相对估值法的高估值企业,以及聚焦科研实力和投入的新估值体系,相对估值的上修可带来传统主板创业板估值的跟踪调整。这将对符合国家战略、突破关键核心技术的企业产生估值重塑影响,这批企业主要集中在军工的自主可控领域。

  聚焦高研发投入的科研方向投资机会,天风军工邹润芳团队判断,有两方面机会:

  1、 高研发体制内院所资产投资机会:包含一级市场产业化和科创上市机遇。对于二级市场主要关注具备科创板战略方向资产的对应上市平台。

  天风机械邹润芳、曾帅团队认为,在制造业升级的背景下,国产设备的发展空间巨大,主要从几个方面体现:

  1.传统产业中的第二轮、第三轮周期国产设备全面替代进口,其中以工程机械和港口机械等领域为典型代表,外资品牌设备在国内市场的份额逐渐降低、甚至全面退出中国市场。在行业下行周期过程中出现大量企业因为盈利能力下降而退出行业、但优质的公司仍将逆势提高市占率和盈利能力。

  2. 新兴产业中的创新不断,技术迭代带来快速设备更新需求,因此要求装备企业紧密跟踪客户需求、并进行持续的大额研发投入,呈现“客户资源+技术+资金”三重壁垒叠加和较高盈利能力,通常以宁德时代、苹果、华为、京东方、富士康等大客户的需求主导。

  3. 核心零部件环节,必须经历持续10~20年的研发投入方可实现逐步替代进口,其中技术的进步和成本的降低将同时出现,但前期盈利能较弱、需要大量基础工艺研究。

  综上可见,大量的企业在初期研发投入阶段的资金需求会非常大,大量企业因为资金链断裂导致“出师未捷身先死”。因此未来科创板的创立,将有利于各行业直接融资。

  结合“技术+资金”的科创行业发展趋势,邹润芳、曾帅团队将锂电池、光伏、半导体、显示、3C和智能制造等领域作为创新的引领者看待。

  天风电新杨藻团队认为,新能源承载中国能源转型、产业升级重任,已从政策驱动转向技术驱动,全球争夺已经开始。作为一个处于快速发展的行业,虽然我国在新能源各个领域起步都较早,但如果需要维持领先优势,除了产业政策的顶层设计外,保证产业链内企业的活力也十分关键。尤其对于部分初创企业,初期技术研发投入大,而市场尚未启动,难以盈利,所以科创板的推行,将为这些企业的融资与再融资提供更为便利的渠道,提升新能源领域的技术活力,维持我国新能源产业的领先优势。



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