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西南策略:科技股还有机会吗?

2019-10-10 19:46

  国庆假期结束后,A股迎来小幅反弹。上证指数冲高回落,截至收盘小幅上涨0.3%;上证50、沪深300也分别收涨0.9%、0.6%。但与此同时,

  科技板块的回调是否意味着科技股的行情结束了?如何来看待科技股的投资逻辑?

  我们认为,科技产业是未来中国经济的主要增量,科技龙头具备长期布局价值。与医药行业一样,科技产业未来的潜力巨大。

  医药的潜力来源于人口老龄化的加剧和居民更高生活品质的追求,行业市场空间逐步打开,长期增长可期。2018年我国人口老龄化率高达11.9%,65岁以上人口超过1.6亿;癌症发病人次达428.5万,远超世界其他国家。在医药需求人数提高的同时,人均医药消费也在同步增长,2018年我国人均卫生费用4273元,同比增长12%,占GDP比重达6.6%,维持上涨态势。

  子版块创新药、消费属性药和医疗器械拉动行业增长。创新药在医保结构化控费的大环境下迎来发展机遇,药改以来审批速度在加快,医保支出也在腾笼换鸟,为创新药创造了至少2000亿元的发展空间。疫苗及生长激素属性偏消费,市场增长空间巨大。以疫苗为例,美国人均年度疫苗消费为36美元,日本为21美元,世界平均4.7美元,而中国只有2.9美元,对标国际,前景值得期待。医院端及家庭端国产医疗器械在2006年之后的11年间市场规模翻了近10倍,年均复合增长率高达23.5%,未来持续受益于分级诊疗扩容和产品技术迭代升级,增长势头仍然不减。

  科技的潜力则来源于创新和发展。过去是中国经济的核心,投资增速与工业增加值增速高度相关。但由于中国人口红利逐渐结束,“房住不炒”的政策定力决定了地产经济的见顶,经济驱动力悄然开始转变,科技将作为未来经济增长的核心持续发力。2018年我国研发投入近2万亿元,同比增长11.8%,占比GDP2.2%;2019年我国减税降费政策落地,企业科研创新动力进一步得到激发。

  半导体将成为科研的一大亮点。在国内政策的积极支持下,低端电子制造业向周边加速转移,高端半导体工业向中国加速聚集,为行业注入了新的发展动力。伴随着汽车、5G、PC及服务器、IoT这四大下游驱动因素的出现,半导体有望在今年终结自2018年开始的下行周期,开启新一轮繁荣。

  自主可控、信息安全、云等细分子板块同样空间广阔、大有可为。自主可控关乎国家安全,主要集中在基础设施、基础软件、应用软件等三个方面,发展空间很大:2019 年市场规模测算为 1 万亿元,在 2025年将稳步增长至1.3 万亿元左右。信息安全则受政策驱动和需求提升两大力量同时驱动,一方面,近年来安全事故频发,网络安全战略已上升至国家战略层面;另一方面,由于我国信息安全市场起步较晚,国内用户主要集中在政府、电信及金融等领域,其他企业用户重视程度不够,未来随着意识的提升,市场规模有望进一步扩大。2018 年我国信息安全市场规模为 510 亿元,同比增长 22.9%,远超全球市场8.6%的增速。云计算的市场前景也非常乐观,2018年我国云计算市场规模907 亿元,同比增长 31%,预计 2019 年将突破千亿大关,2021年将达到1800亿元以上,年增速超25%,后发优势明显。

  2018年至今医药行业的走势对科技股也有借鉴意义。医药板块2018上半年走出了一波漂亮的行情,随后的下半年从11912点狂跌至7971点,市场一度出现担忧情绪,但2019年年初至今,医药指数上涨了35.8%,展现出长牛态势。行业市值上升至约4.1万亿,在29个行业中仅次于、非银。大涨,、、、、等47支个股涨幅60%以上,医药主题基金业绩表现亮眼。

  科技股投资逻辑与医药股类似,两者都是面向未来的行业,未来很可能走出相似的走势。2019年的科技股上半年走势前高后低,下半年的8月开始猛涨,电子、通信、计算机和传媒在不到2个月内分别录得23.9%、15.2%、16.6%和10.2%的涨幅, 9月25日之后行情回调。类似于2018年的医药股,此时科技股龙头的回调也在为投资者开启买入上车的机会。随着业绩逐步兑现和外资持续流入,医药、科技中的核心资产走出长牛将更有支撑。

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